Les avocats se frottent les mains avec une éducation privée

En Espagne, il y a des coudes pour acheter des logements, des bureaux, des hôtels, des affaires … et des universités. Éducation privée vit des journées de vin et de roses. Vitaminée par la pénurie de l'offre publique et la très forte demande de formation, cette équation s'est cristallisée dans un bouillonnement remarquable sur le marché de l'acquisition d'actifs lié à l'éducation. La marge de croissance qui reflète les statistiques a entendu l'appétit d'investissement: l'éducation privée avait 158 ​​186 inscrits en diplômes au cours de l'année académique 2013-2014, un chiffre qui était de 300 094 étudiants. La demande a augmenté de 89% en dix ans.

Cela explique que les investisseurs nationaux et étrangers aiguisent leurs stratégies. L'exemple le plus clair de l'énorme intérêt que le secteur de l'éducation se réveille est l'acquisition récente par le directeur du capital suédois EQT Capital de la majorité de l'Université européenne, pour 2,2 milliards d'euros, l'opération la plus coûteuse de cette niche depuis des années. Les sources sectorielles soulignent que plus actif sera sur le marché dans les prochains mois. Parmi les piscines, il y a la vente possible d'un pourcentage pertinent de l'Université internationale de La Rioja (UNIR), la plus grande plateforme d'éducation en ligne.

Mais vendre une université n'est pas une question d'après-midi. Il y a une machine juridique complexe derrière le transfert de ces sociétés, où le commun est de vendre une partie des participations par le biais de processus d'enchères. Les experts soulignent que ces opérations peuvent être légèrement plus compliquées que l'achat d'un M&A traditionnel (fusions et acquisitions) car, comme il s'agit d'un secteur réglementé, il existe certaines formalités juridiques. Et ceux-ci peuvent rendre la voie plus sinueuse.

« Les autorisations de réglementation peuvent retarder les délais jusqu'à ce que vous fermiez une opération », explique Miriam Pérez-Schafer, partenaire de Del Freshfields, signes avec expérience dans ce type de transactions. Par exemple, une bosse peut être d'obtenir l'approbation de la communauté autonome, qui doit autoriser le transfert; Un autre peut être une friction potentielle avec les autorités de la compétition.

Cependant, les cabinets d'avocats prédisent que la faim des actifs éducatifs – non seulement pour les universités, mais aussi par les écoles, les écoles de commerce et les plateformes en ligne – ne se dégonflera pas. « Il est très probable que les intérêts soient maintenus pour 2025, en raison de son potentiel de croissance et de rentabilité », a déclaré Vatina Andrea Sandi, Uría Menéndez. L'avocat souligne deux raisons derrière cette fureur: d'une part, le potentiel de l'université en ligne, avec une capacité extraordinaire pour atteindre un grand public. De l'autre, l'arrivée des étudiants étrangers.

« En général, ce sont des opérations complexes, dont l'analyse et l'exécution sont généralement prolongées plusieurs mois », reconstruise l'avocat. L'achat peut prendre plus de temps – entre deux et huit mois, selon les estimations des entreprises interrogées – si la vente est articulée par un processus concurrentiel. Dans ce scénario, vous devez effectuer l'entreprise, une étude au millimètre de l'actif avant l'achat pour éviter les bouffées. Dans ces contrats, dit l'avocat d'Uría, il est courant que l'une des conditions à négocier soit la continuité de l'équipe de direction, qui est atteinte avec des «mécanismes économiques d'incitations» pour garantir leur «alignement sur les objectifs commerciaux».

Effet appelé

« Lorsqu'il existe des opérations perçues comme un succès sur le marché, comme la vente de l'Université européenne, il y a une tendance à chercher à les répéter par d'autres investisseurs avec des actifs dans la même région », est d'accord Miriam Pérez-Schafer, qui Réparations des rumeurs sur une vente imminente de l'Université Alfonso x El Sabio. « C'est un secteur attractif », reconnaît l'avocat, « est perçu comme un créneau en expansion, avec une grande capacité à bénéficier de la numérisation, sensible à la consolidation et qui a l'avantage d'être anti-cyclique. »

Dans ces opérations, ce qui est acheté est «la société titulaire de l'activité éducative», explique, pour sa part, Francisco J. Martínez Maroto, partenaire de M&A de Cuatcasas. Ce mercantile est des éléments liés d'une importance vitale pour exercer une activité éducative telle que «permis de réglementation et autorisation pertinents»; De plus, des moyens importants, tels que le personnel et les actifs immobiliers, qui peuvent appartenir à l'entité ou loués. Martínez Maroto coïncide dans l'énorme «attraction pour l'investissement» que ces actifs augmentent parmi les investisseurs et, conformément au secteur, prédit que l'activité restera.

Teresa Zueco, directrice de la firme Squire Patton Boggs, convient que l'intervention des administrations publiques peut compliquer les transactions. « Il est normal que les réglementations régionales exigent que le nouveau détenteur accrédite la capacité de maintenir des normes de qualité et de viabilité. » Cependant, chaque région a ses propres réglementations. Cela implique de raffiner la loupe entre les exigences et les délais. « Ce sont généralement des contrats complexes et étendus, en raison du nombre d'actifs déjà impliqués la réglementation du secteur », explique Zueco.

L'expert ajoute que les conditions réglementaires ne sont pas le seul point d'étude. Les avocats examinent également d'autres arêtes légales, telles que la protection des actifs incorporels, c'est-à-dire «marques, réputation, accords avec d'autres sociétés ou étudiants inscrits»; Bourses, accords et subventions, ou s'il existe des fondations ou des entités à but non lucratif liées au centre, qui introduit des «particularités fiscales et structurelles». Un puzzle juridique qui, en tout cas, n'intimidera pas les investisseurs, les experts sont d'accord.